美国人还在花钱，但支撑消费的钱包正在变薄。据 Bloomberg 报道，零售销售和个人消费支出仍在上升，消费者借款却同步增加；密歇根大学初步消费者信心指数已降至五个月低点。宏观数据尚未转负，家庭现金流的裂缝却越来越清楚。
股市已经提前显出压力。2026年，非必需消费板块的等权指数——让每家公司拥有相同权重，以免巨头遮住多数股票的表现——落后 S&P 500 约21个百分点。S&P 500上周创新高时，也只有约三分之一成分股站上50日和100日移动均线，说明涨势主要集中在少数公司。分析师预计，第三季度约25%的盈利增长主要由大型科技公司和受益于高油价的能源企业推动，而非广泛的消费增长。
问题在于，股价上涨带来的“财富效应”仍在支撑消费；一旦家庭明显缩手，消费股、经济信心和资产价格可能互相拖累。消费尚未崩塌，但它正成为这轮美股涨势最值得盯紧的薄弱环节。