利率升高，本来像债市的刹车：企业嫌借钱太贵，就会推迟发债，新债供给随之减少。但AI基础设施需要持续投入，正在改变这套机制。据 Bloomberg 报道，科技企业即使面对更高融资成本，仍在扩大债券发行；Oracle、Broadcom和SpaceX等借款人今年为AI基础设施融资而发行的新债已接近5000亿美元。SpaceX和Broadcom也被报道筹划大型融资，用于数据中心、先进芯片等AI投资。
关键在于，Hyperscaler——拥有超大规模云计算和数据中心网络的科技公司——愿意支付更高收益率继续借款，因为它们押注AI投资最终能带来巨额利润。这样一来，高利率不再自动压低供给。大量新债集中上市时，投资者的资金却有限，已有公司债也可能被迫提高信用利差——即相对同期限国债多付的收益率——来争夺买家。换句话说，即使企业基本面没有恶化，优质债券也可能因供给过多而承压；下一轮信用冲击因此更难靠市场原有的“安全阀”自行吸收。