同一只资产，回看历史是一套波动规律，拿期权价格反推未来又可能是另一套。就像一张地图既要还原走过的路，也要解释市场为前方风险开出的价格。Julien Guyon 与 Léo Parent 尝试用同一个路径依赖波动率模型连接两边：当前波动率不仅取决于眼下价格，也会保留过去收益、趋势和冲击的影响。
他们研究 Guyon-Lekeufack 波动率模型的离散时间版本，并加入“肥尾”创新项——也就是让极端波动出现的概率高于常见的正态假设。P 校准用历史价格估计现实中的动态；Q 校准则依据期权报价，服务于无套利的风险中性定价。据 Risk.net 刊载的作者结论，从价格时间序列估出的模型与期权市场数据整体一致，这支持“波动率具有较强内生性”的假设，即相当一部分波动可由价格自身的历史路径解释。值得跟踪之处，在于它试图减少预测与定价各用一套模型的割裂；但现有材料未披露具体市场、样本区间和误差数字，效果边界仍无法判断。