平时走势相近的两个市场，遇到战争或制裁冲击时，跌幅可能完全不同。传统地缘政治风险指数主要统计新闻中战争、威胁等词语出现的频率，能说明外部局势多紧张，却不能直接回答：你的组合在危机里会亏多少。
《Journal of Portfolio Management》这项研究把常用的不确定性与地缘政治指标合成一个风险因子，再用44个国家股票市场和11个美国股票行业的日收益，构造两把量尺：TGRE（尾部地缘政治风险暴露）衡量资产遭遇极端冲击时有多脆弱；TGRC（尾部地缘政治风险贡献）衡量它会在多大程度上传导并放大全系统压力。尾部风险，就是概率不高、损失却很大的极端情形。
作者发现，地缘风险没有体现在平均收益中，而是体现在收益分布的尾部：TGRE越高的市场，在地缘压力期损失越大；TGRC越高的市场，对系统性风险的放大作用越强。俄乌冲突及2023年10月7日以色列遇袭期间的数据也支持这些指标的经济意义。对资产配置者来说，它补上了传统指数缺失的一层：不仅判断风暴是否临近，还估算哪些资产更容易受伤、哪些位置可能传导风险。