Marvell股价过去一周累计下跌14%。导火索不只一个：先是报道称公司正深入洽购Lumentum，随后Intel给出疲弱展望，引发芯片股集体抛售，Marvell周五又跌10%。这轮下跌说明，市场暂时没有被“做大AI网络业务”的故事说服，反而先给潜在交易的成本和执行风险定价。
交易的产业逻辑并不难理解。Lumentum的激光器可用于光互连——用光信号在AI服务器、交换机和加速器之间传输数据。Marvell若把连接芯片与光学器件纳入同一家公司，就能更直接地追赶Broadcom。不过，据Yahoo Finance报道，交易可能以Marvell股票支付，也就是发行新股换取Lumentum。这样能少动用现金，却可能摊薄原股东的持股比例和每股收益。Marvell此前以股票为主收购Inphi后，股数曾从2021财年的6.69亿股增至2022财年的7.97亿股，增幅19%。
现在最关键的未知数是交易价格、最终新增多少股票，以及Lumentum利润能否抵消摊薄。换句话说，市场并非否认光互连的价值，而是在追问：这份协同究竟值不值得股东付出代价。