一批科技股一起上涨时，基金只要顺着趋势下注；如今这股顺风正在减弱。据 Hedgeweek 转引 Business Insider 报道，对冲基金正增加空头仓位，并转向基本面选股——研究公司的盈利、估值、资产负债表和竞争力，逐一判断谁会赢、谁会输，而不再依赖大盘普涨。
变化已经反映在价格上：BlackRock 的动量 ETF 从 2025 年初到 2026 年第二季度上涨逾 55%，但自 7 月以来下跌逾 7%。Goldman Sachs 主经纪业务部门的 10 月报告则显示，对冲基金空头仓位接近五年高位。Bayberry Capital 创始人 Angela Aldrich 据报还将推出专门的纯空头策略；Maverick Capital 联席首席投资官 David Tykocinski 看多 Intel，依据的是其半导体制造能力，而非整个 AI 板块的前景。
说白了，拥挤交易的拆解进入了下一阶段：基金不仅减少对科技动量的依赖，也更需要证明自己能独立于市场方向创造超额收益。不过，做空既可表达看跌，也可保护多头组合；空头过度集中时，股价反弹还可能触发被迫回补，反过来放大涨势。