亚马逊现在的问题，不是云业务卖不动，而是扩建速度快到现金回笼跟不上。第三季度，AWS收入同比增长39%至约460亿美元，创近五年最快增速；但总收入和利润仍低于市场预期，假日季销售、盈利指引也令人失望。换句话说，投资者已不再只看增长，还要看增长何时变成真金白银。
据Yahoo Finance报道，截至9月的12个月，亚马逊自由现金流——经营现金扣除数据中心、仓库和设备等资本开支后剩下的钱——净流出超过420亿美元，创公司纪录；三个月前还不足80亿美元。仅第三季度，公司就在物业和设备上投入约770亿美元，而经营活动带来约420亿美元现金，形成约330亿美元缺口。
亚马逊仍计划今年投入约2200亿美元，主要用于AWS，并称2027年会“显著增加”支出。AWS增长强劲，说明AI需求并非空转；但在现金流恶化、债务上升和指引疲软同时出现时，市场关心的已是这些订单能否足够快地覆盖建设成本。