美债收益率越涨，房贷投资者反而越要卖债，像是在下坡路上又推了一把。据 Reuters 报道，自2月底以来，美国10年期和30年期国债收益率分别上升约130和100个基点，油价冲击与加息预期是主要背景。现在，按揭证券的对冲交易可能进一步放大波动。
MBS（把大量住房贷款现金流打包而成的证券）有个特殊之处：房主是否提前还款，会改变投资者承担利率风险的时间。30年期房贷利率升至约7.4%的近三年高点后，房主更不愿再融资，MBS预期存续期随之延长。持有人为降低风险，会卖出美债期货，或在SOFR利率掉期中支付固定利率。这些交易又可能压低债价、推高收益率，形成“利率升—追加对冲—利率再升”的循环。
对冲需求已有迹象：截至10月第一周，CME挂牌的Eris SOFR掉期期货出现9笔megablock交易，每笔对利率变动1个基点的风险敞口至少20万美元。不过分析师也提醒，本轮冲击或小于以往，因为越来越多房贷本就没有再融资动力，Fannie Mae和Freddie Mac的抵押贷款组合也较金融危机前明显缩小。