一家公司的总部落在哪个州，正在影响机构股东怎么投票。比如，同一项要求企业改善气候或人权政策的提案，资管机构的判断不只取决于提案本身，还会顾忌当地政府是否可能反制，以及企业会不会因此失去补贴或税收优惠。换句话说，ESG投票正从价值表态变成一笔带政治条件的财务权衡。
Todd A. Gormley等人的研究考察了机构投资者对环境与社会股东提案的代理投票——即股东委托机构在股东大会上表决。最值得注意的证据来自同一州的政党轮替：共和党执政时，机构支持率比民主党执政时低12个百分点。因为比较的是同一州先后换党执政，这比简单对照“红州”和“蓝州”更能排除各州原本就不同的干扰。作者还发现，这种差异在获得州级补贴和税收优惠的公司中更明显。研究据此认为，政治人物可以改变一项提案对企业价值的潜在影响，进而改变机构投票。它揭示的不是机构突然换了信仰，而是ESG资本配置受到州政治这一非财务约束的重新定价。