AI公司想建数据中心，光有增长故事已经不够了。资金正涌入风险更高的信用市场，但投资者开始追问：谁会长期租用这些机房，收入预测靠不靠谱，项目失败后抵押物值多少钱？据 Reuters 报道，2026年至今，低评级企业的AI相关发行额约880亿美元；即便接近投资级的BB+借款人，融资收益率也约为9%至10%，评级更低者可能达到14%至15%。
这意味着信用门槛正在抬高。投资者更偏好有长期合同、实物资产和成熟客户的项目，并要求 Big Tech backstop——由大型科技公司通过长期租约、采购承诺或担保托底。8月，为俄克拉何马州数据中心融资的Zenith Arc发行22.5亿美元五年期高级担保债券，票息8.875%，上市后不久便跌破发行价。说白了，AI基建仍能借到钱，但没有大科技信用背书的借款人，正面对更贵也更挑剔的市场。