AI数据中心烧钱，影响的不只是科技股。科技巨头开始更多依靠发债筹资，也就成了美国政府在债券市场上的资金竞争者。所谓 hyperscaler，是运营超大规模云和数据中心的科技公司。据 Yahoo Finance 援引 Vanguard 数据，Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft 和 Oracle 今年迄今已发行1320亿美元债券；2020至2024年，这五家公司年均发债约350亿美元。
Mohamed El-Erian 的判断是，政府、hyperscaler 和其他公司同时增加发债，但可靠买家的增长跟不上。债券供过于求时，发行人通常要用更高收益率吸引资金，国债也不例外。换句话说，AI资本开支正在越过科技行业，进入整个长期利率市场。El-Erian认为，近期利率压力更多来自这种供需失衡，而非通胀或美联储信誉。需要注意的是，这是他的市场解释；供稿未披露各类发债对美债收益率的具体贡献。