一张保单看似只要算“到期能赔多少”，但持有人还可以中途退保。就像一张允许提前离场的票，价值不仅取决于终点结果，还取决于途中每一步是否值得继续。这项研究把 GMMB（到期时承诺最低给付的附加保障）、市场期权校准和理性退保——假设持有人会在退出更划算时行权——放进同一套估值框架。
作者比较了局部波动率模型与 Heston 随机局部波动率（SLV）模型。后者既让波动率自身随机变化，又用“杠杆函数”贴合市场期权隐含的局部波动率曲面。关键设计是让两种模型拥有相同的单时点资产价格分布：结果显示，只看期末赔付时，两者估值很接近；一旦允许提前退保，保障价值、公平保险费和退保区域就可能出现更大差异。说白了，校准到同一批普通期权价格，并不能锁定持有人未来如何选择。作者还用树模型与有限差分结合求解，但现有材料未给出差异幅度的具体数字。