美国制造业还在往前走，只是脚步慢了，成本压力也没有松。对债市来说，这正是最棘手的组合：经济降温本应缓解通胀，但企业支付的投入价格仍普遍上涨。据 ISM 数据，8月制造业PMI——衡量行业变化方向和广度的采购经理调查指数——从7月的55.6降至54.6，低于 Reuters 调查预期的55.2；不过它仍连续第八个月高于50，说明制造业尚未陷入收缩。
细项显示，需求和用工都在减速。新订单指数从56.7降至53.7，就业指数从52.8降至51.2；生产指数仅由58.5微降至58.3。与此同时，Prices Paid投入价格指数维持在71.1，连续第23个月显示价格上涨，六个最大制造行业中有五个报告成本上升。供应商交货也进一步放慢，短缺项目包括电子元件、存储器、铜和钨。
这组数据更准确的说法是“类滞胀信号”：扩张速度放缓，价格压力却居高不下。它不能证明美国经济已经进入滞胀，也不能把投入价格直接等同于消费者通胀，但确实为“增长放缓、通胀不退”的担忧补上了一块实体经济证据。