难交易的股票会不会给出更高回报，不能只问“有没有”，还要问“持有多久”。Irene Aldridge 用 2020—2025 年 CRSP 数据研究这个问题：从日频股票订单流估计 Kyle λ——单位净买卖压力造成的价格冲击，数值越大通常代表市场深度越差——再检验它能否预测不同股票的后续收益。
作者按公司和月份汇总 signed order flow（主动买入记正、主动卖出记负），并用月内价格冲击回归和 Amihud-style ratio 构造两种 λ 估计。论文称，订单流能显著预测当月及下月收益；成交量波动越大，后续收益反而越低。经 Newey–West 调整的 Fama–MacBeth 横截面回归也显示，该信号仍含显著收益信息。
作者给出的解释不是风险补偿，而是逆向选择：订单流偏低时，λ 扩大并压低当期价格；随后流动性恢复，价格回升，于是形成非流动性溢价。关键边界也很清楚：摘要只报告到一个月后的预测力，尚不足以说明更长持有期是否同样有效。